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十年期美债收益率跌穿1.2%,人民币资产将短期承压

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ATFX讯:西半球7月19日的经济日历照常繁忙,数据与官员讲话不少,重磅却寥寥。然而,在通胀预期与新冠肺炎病毒Delta变异双重忧虑下,美国股债双市拿下了头版头条。
 
当地时间7月19日,美国十年期国债收益率跌约12个基点,跌穿1.2%,至1.17%,为2月12日来最低水平,也远低于3月份创下的14个月高点1.77%;30年国债同日跌至1.8%邻近,亦触及五个月低点,为1月29日来最低值。股市全线下挫,其间道琼斯指数大跌700多点,跌幅2.09%,创去年10月以来最大单日跌幅。
 
美债收益率回落一般与美元指数走强相伴。美元指数于北京时间7月19日打破93关口,为4月5日以来首次,在随后一天击穿92.83,再次攀至93上方。
 
收益率曲线陡峭,病毒变异为主要不确定性要素
 
自3月触及峰值1.77%后,10年期美债收益率在通胀预期继续增强中继续回落,6月跌破1.5%,7月滑落1.3%下方,期间一度触及1.25%,随后在1.3%左右水平徜徉。与此一起,2年期美债收益率自6月以来,由0.14%升至0.27%,逐步平滑收益率曲线后,2年期与10年期美债利差此前已收窄至110个基点内。
 
现在,十年期美债大幅跌滑至200日移动均线下方,二者收益率利差自本年2月以来首次缩窄为不足100个基点。
 
在通胀数据不断攀升的情形下,美债收益率却继续下行,这一问题引起多方讨论已有两个多月。
 
美国劳工部此前公布数据显现,美国6月间CPI同比增加5.4%,创近13年来新高。除掉动摇较大的食物与能源价格后的中心CPI同比涨幅达4.5%,为近30年以来最大同比涨幅。同期美国PPI同比上升7.3%,为有记载以来最大同比涨幅。
 
蒙特利尔银行(BMO)策略师Dan Krieter则以为,不确定的经济远景带来了增加和通胀方面的不确定性,由此致使长时间美债价格上升。摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师Guneet Dhingra在7月16日的陈述中表明,近期美债价格走势或收益率的最佳解说是仓位和资金流,而不是来自经济远景与美联储论调的任何根本改变。长时间看,咱们以为经济远景杰出,拜登政府基建方案将提振国债商场。
 
德意志银行集团大中华区微观策略主管刘立男在承受21世纪经济报道记者采访时表明,近期美债走势存在一部分技术性原因。“在通胀数据影响下,美联储维持每月1200亿美元购债脚步,其间包含800亿美元国债,而供应方面在5月有所减缩,由此十年期美债下行起伏较大。在这样大的动摇性面前,美联储继续购买债券,债券商场一起面对短缺情况,致使十年期美债收益率下滑。”
 
“关于通胀与美债收益率逻辑,咱们已猜测美联储在2023年第三季度或将考虑加息。”刘立男说,“但在美联储已经与商场提早进行沟通的情况下,后者其实有预期,也在收益率中有所体现,即短端利率上行,长端利率下行,收益率曲线逐步陡峭。一旦开端加息,通胀在必定程度上会被抑制,长时间美债上行压力较为有限。”
 
刘立男以为,十年期美债或许现在存在超调现象,而至于何时反弹或回调,还需继续观测美国国内、微观数据及经济商场全体投资的改变。长时间看,10年的国债收益率会达2%,乃至更高。
 
招商微观分析师谢亚轩以为,5月-6月中旬的美债收益率下行中,通胀预期和实际利率均有贡献,流动性宽松和供需矛盾平缓是主因,而自6月下旬开端的美债收益率下破1.3%,或主要反映全球经济预期的恶化,即欧洲疫情相对更为严峻,推动美元指数反弹。
 
在嘉盛集团资深分析师Tony Sycamore看来,自6月16日美联储会议以来,美国国债收益率曲线延续平整化趋势,一起新式商场债券息差仍接近自2020年头以来的最窄水平。“虽然一季度美国国债收益率曲线趋陡给全球利率商场带来了巨大应战,咱们依然以为现在收益率升势已经放缓,且2021年余下时间和2022年头,平整化仍将是美国国债收益率曲线走势的主线。”
 
“随着8月26日杰克逊霍尔全球央行年会日益临近,又一危险事件开端进入倒计时,但咱们并不以为杰克逊霍尔会议上美联储会正式宣告即将发动减缩QE,但或许会说到未来缩表的时间表。换言之,咱们不以为这次会议将放岀爆炸性音讯,因为美联储尚不以为现在美国经济在实现工作和通胀目标方面已经获得足够大的发展。”Tony Sycamore说。
 
工作人口比和劳动力商场参加度是美联储在工作方面考量的重要目标。当地时间7月9日发布的《钱银方针陈述》显现,虽然失业率已从疫情影响最为严峻时期的高位大幅下降,但衡量工作状况的广泛目标表明劳动力商场仍旧低迷。“6月份工作人口比(包含失业率和劳动力参加率)为58%,仍低于近年来平均水平,而调整后失业率约为8.7%(包含退出劳动力商场以及被暂时解雇的人数)。”
 
关于今后微观经济情形,刘立男表明,在德银看来,通胀与Delta变异病毒是未来两大全球性微观危险或不确定性。最近已有数据显现出一些国家的确有对疫情再度失控的忧虑。“虽然不确定性尤存,但商场已对通胀预期,以及对美联储加息作出反应。德意志银行以为,现行通胀的确留有暂时性特质,短期内大宗产品价格还会有动摇。但另一方面,通胀的改变还取决于控制通胀的预期与减缩信号的开释。”
 
“商场已经开端考虑并忧虑新一轮全球复苏节奏或将有所放缓。欧美、英国等国现在连续全面敞开,但部分国家的疫情感染病例还在进一步攀升。”刘立男解说道,“因而,我以为,在对经济远景忧虑与通胀之间,商场现在愈加忧虑的仍是增加会否继续乏力。考虑到各国接种疫苗与集体免疫进程,咱们猜测三季度美国与欧洲将达到约70%接种率,疫情进一步扩散的危险全体可控。”
 
美元继续走强,人民币财物短期承压但影响有限
 
本年2季度以来,美元兑人民币汇率呈先升后贬之态。美联储6月议息会议促使全球商场对美联储提早收紧的预期增强,美元指数再度反弹。北京时间7月20日,美元指数升破93大关。
 
“本年人民币对美元其实仍有继续增值的空间。国内经济增速与中美长短期利差,尤其是我国10年国债对美国十年国债将近170个基点的利差,均在基本面与国际收支层面给予人民币上行动力。”刘立男说,“此外,在我看来,降准带来的影响是较为中性的,更多的是在必定程度上缓解银行体系资金流动性问题。”
 
“美元对危险钱银(例如澳元、加元等产品钱银)迎来避险买盘,而日元和瑞郎再度成为最强钱银。美元/加元涨逾1%,至5个月高点;欧元/美元跌破1.1772支撑位,但收盘回到了1.1800上方;澳元/美元收盘价本年首次回到0.7400下方。买卖者或许调查美元/加元的走势,帮助判别情绪归于冒险仍是避险。”Tony Sycamore称。
 
就人民币而言,他以为区间动摇仍是主要判别。“美元对人民币在下方有美联储支撑,上方有境内结汇压制,最终将体现为6.40-6.60区间动摇。”
 
刘立男表明,从本年二季度开端,美元利率与美元指数相关性较强,美元估值在很大程度上跟美元的短期利率有十分明显的相关性。“从削减刺激方针规划、缩表加息,使钱银方针从超级宽松回归正常状况需要一个过程,美联储加息周期的回调会这其间对美元指数发生支撑,所以美元指数从5月下旬迅速反弹至93。”
 
花旗银行研讨部董事总经理、首席我国经济学家刘利刚此前承受记者采访时预计,下半年人民币增值压力仍不断加大,将会振动增值至6.3。
 
“当然要与外部环境结合看,若美联储方针正常化速度过快,人民币与美元收益率收窄,抑制人民币增值预期将受抑。”他解说,“但总的来看,因我国资本商场的敞开,加入全球的资本商场指数,海外组织投资人严峻低装备人民币财物的现状,以及人民币财物与新式商场国家的财物价格并没有很高的相关性等要素,均促使咱们中长时间仍看好人民币逐步增值。”
 
刘立男相同以为,下半年,因美债收益率改变等要素,人民币债券商场资金流入规划会有些动摇,全体或将放缓,但与2014-2015年的影响有所不同。
 
“与同等经济体的钱银境外流转和存量相比,人民币的国际投资者装备权重仍较低,在我国加入全球商场指数后,若不考虑其他要素,海外资金仍旧有对人民币财物装备的需求。除此之外,我国的贸易体现也加大了全球对人民币财物的运用。所以,无论是国际贸易中仍是在财物的装备中,人民币的比重都在继续增加。人民币财物的一个独特性是,与其他全球主要财物相比,人民币汇率的稳定性更强,我国国债与美国国债利率之间的相关性弱,有其内生特质。而资本在多元化、分散化进行财物装备时,更为偏好与美元财物相对越弱的财物。”刘立男称。